Теоретические основы функционирования биржи

Загрузка...

Глава 1. Теоретические основы функционирования биржи

1.1. Экономическая природа биржи

Подходов к определению экономического значения биржи, в работах различных экономистов, а так же проведённых ими анализов, существует большое количество. Так, например, в обобщённом смысле трактовку биржи определяют как, организованное место с проведением финансовых операций по продаже или покупки различных финансовых активов и финансовых инструментов. Другими словами, биржа представляет собой организованное место, где проводятся торги и производиться переход прав собственности на те или иные активы. Так же, в части Федерального закона[1]биржей является организатор торговли, имеющий лицензию биржи. Хотелось бы дополнить, так же в соответствующем Федеральном законе, статье 9 пункта 2 указывается, что биржей может являться только акционерное общество.

Теперь хотелось бы остановиться на функциях биржи. Из определений, перечисленных мною выше, мы сразу можем определить важных функции биржи ( в том числе исходя из определения, указанным в Федеральном законе ), что биржа является лицом, которое предоставляет специализированное место для проведения таких торгов ( сделок ) а так же, несёт ответственность при совершение таких торгов ( сделок ) и обеспечивает переход прав собственности на те или иные виды активов. Федеральным законом №325 Об организованных торгах статьёй 4 пунктом 2 четко регламентированы позиции, по которым должны быть раскрыта информация: требования к участникам торгов, требования к способам и периодичности идентификации участников торгов, указание времени или порядок определения времени проведения торгов, порядок допуска лиц к участию в организованных торгах, правила листинга или делистинга ценных бумаг, порядок заключения на организованных торгах договоров, в том числе договоров с участием центрального контрагента, указание случаев и порядок приостановки, прекращения и возобновления организованных торгов. Таким образом, организация, проводя торговые операции, обязует по указанным правилам выполнять свои обязательства и призывает участников торгов так же следовать такие стандартам и правилам. Именно такие правила делают торги организованными. В соответствии со 2 статьей данного федерального закона, под организованными торгами понимают торги, проводимые на регулярной основе по установленным правилам, предусматривающим порядок допуска лиц к участию в торгах для заключения ими договоров купли-продажи товаров, ценных бумаг, иностранной валюты и договоров, являющихся производными финансовыми инструментами.

Наряду с двумя функциями, так же выделяют:

1) Предоставления котировок

2) Урегулирование споров

3) Информационное обеспечение

4) Предоставление гарантий по исполнению обязательств участниками торгов

Рассмотрим каждую функцию подробней. Организация под влиянием спроса и предложение формирует определённого типа индекса (показатели) по разным видам активов. Под влиянием такого спроса и предложения формируется котировка, которая характеризует стоимостную (рыночную) оценку актива. Очень часто, мы можем услышать, что котировки того или иного актива увеличились или уменьшились. Изменение котировок происходит в краткосрочной периоде, среднесрочном и долгосрочном. Так, например спред (разница между ценой покупки актива и ценой продажи соответствующего актива) на определённой актив может изменяться очень быстро и хаотично даже на минутном интервале. Сразу хочу оговориться, что такая тактика присуще спекулянтам, которые на краткосрочном периоде заработают на разнице (спреде). Большая доля таких сделок, совершаемых спекулянтами, характерна для покупки или продажи валюты (валютных пар) и акций. Так, спекулятивные сделки, очень часто подвергают быстрому снижению рыночных котировок финансовых активов или наоборот, быстрому росту рыночных котировок. Поэтому любому участнику биржевых сделок важно знать котировку актива, по которому проводиться сделка. Котировки, в последствии, формируют различного рода графики, на основе анализа которого, участники биржи принимают решения о покупки или продаже актива. Такой анализ производится на основе ретроспективного изучения графиков, которые закреплены ценами продажи (Ask) и ценами покупки (Bid) в определённых периодах времени. Тем самым очень важна мобильность получения данных о таких котировках, чтобы в момент наиболее выгодной цены совершить сделку на покупку или продажу соответствующего актива. Это характерно и для третьей функции информационной.

Организатор торговли должен обеспечивать функционирование управления рисками, которые связанны с такой торговлей, включая с осуществлением операций по переходу права собственности на определённые виды активов. Так же организатор должен проводить и содержать систему мониторинга рисков, которая обеспечивает своевременное доведение необходимой информации до сведения органов управления организатора торговли. Такие требования к организации системы управления рисками устанавливаются Банком России, с учётом переданных ему полномочий в соответствии с законодательством[2]. В конкретных ситуация, в силу специфики функционирования биржевых торгов, организатор должен предоставить необходимую информацию о видах активов, их котировочным ценам, рискам и другую информацию, которая бы способствовала снижению риска при покупке или продаже такого рода актива. В большей степени различного рода споры урегулируются договорами, оформленными между сторонами и заключённые на организованных торгах. Фактически, несмотря на схожее законодательство и в западных странах, во многих случаях происходят различные рода незаконные сделки на биржевых рынках, с целью извлечения прибыли. Главными врагами в некоторых странах являются спекулянты. Как рассматривалось ранее, именно за спекулятивных операций на бирже, торги в кризисных ситуациях приостанавливают, чтобы рынок пришёл в норму от нахлынувшей на него паники спекулянтов. Очень часто, особенно это характерно для биржи Соединённых Штатов Америки, присутствует очень много искажающей информации об активах. Особую долю тут играют брокеры, которые хотят управлять определённой отраслью. На данный момент, доля таких брокеров существенно снижена, но присутствует на неорганизованных и внебиржевых рынках. Так, характерным случаем в истории биржи Соединённых Штатов Америки, было постоянное надувание цен. Эмитенты, ценные бумаги которых учувствовали в торгах, имели определённого рода проблемы: чистая прибыль снижалась, объёмы закупов продукции снижались, рентабельности компании падала и порой даже доля чистых активов была меньше обязательств компании, что подвергало её к фактическому банкротству. Как мы видим, ценные бумаги такой компании будут наименее привлекательны для инвестора. Однако брокеры, существенно искажали информацию о финансовых результатах такой компании и способствовали росту спроса на такой вид ценный бумаги, что в свою очередь повлекло за собой рост рыночного курса. Компании, по которым брокеры предоставляли ложную информацию, часто учитывались биржевыми индексами, характеризующие состояние экономики страны. Тем самым, мы отчётливо можешь представить себе такую ситуацию: фактически компания имела убытки, и балансовая стоимость такого актива по факту должна была быть больше рыночной стоимости, что характеризует не ликвидность и не привлекательность ценной бумаги. Однако, индексы показывали положительную ситуацию, характеризующую рост экономики и ведущий компаний, что привлекало интерес как национальных инвесторов, так и инвесторов за рубежом. Тем самым, такое раздувание имеет свою максимальную точку. Когда фактически компании стали банкротами и не имели возможности оплачивать свои долги, включая дивидендов, то следом резко стали падать индексы, а за ними это и отразилось на инвестиционной привлекательности компаний и краху экономики страны. Исторически можно привести самый значимой в истории Голландии Тюльпанный кризис в 1637 году. За одну ночь более 1000 голландцев были разорены и стали банкротами.

Таким образом, мы видим большую значимость двух последних функций биржи. Именно за счёт законодательства в области регулирования биржевых рынков, нормативных актах, а так же методических указаниях, рынок становиться более предсказуем, сделки менее рискованными, а соответственно выигрыш субъекта биржевой сделки (торговой сделки) становиться больше, а компании получают достоянное капиталовложение.

Как мы рассмотрели в подробном примере выше, существуют субъекты (участники) биржевых торгов и объекты (виды активов), совершаемых биржевых сделок. В зависимости от вида активов и субъектов существует классификация видов бирж:

1. Товарная биржа

2. Фондовая биржа

3. Валютная биржа

4. Деривативная биржа

Товарная биржа некоммерческая ассоциация корпораций, которые обеспечивают условия перехода права собственности и организацию купли-продажи товаров, путём организации торговых сделок, в соответствии с правилами и процессами, которые обеспечивают полноту информации об объекте торгов, равенство клиентов и членов биржевых сделок, организованное совершение сделок.

Главным объектом товарной биржи выступают такие активы (товары) как золото, серебро, пшеница, нефть, медь, олово, никель, дизельное топливо. Но не стоит предполагать, что вы покупаете данный товар, как в обычном супермаркете. Товарная биржа осуществляет продажу не самих товаров, а контрактов на их поставку. Она является наименее популярной, в отличие от фондовой, однако объём совершаемых сделок на товарной бирже столь огромен, как и на фондовой. В частности, участники товарной биржи выигрывают за счёт спекулятивных операций, в разности покупки и продажи контрактов, хеджируют свои собственные риски путём страхования цены, по которой соответствующий вид товара будет продаваться или покупаться в будущем. С макроэкономической точки зрения, товарная биржа обеспечивает мониторинг цен и формирование котировок на соответствующий товар по средству соотношения спроса и цены.

Фондовая биржа представляет собой участника рынка ценных бумаг, организующим их куплю-продажу. Признаки фондовых бирж:

1. Имеет фиксированное место торговли

2. Существуют процедуры листинга ( отбор наилучших ценных бумаг, отвечающие определённым условиям ) и делистинга

3. Централизованное место регистрации сделок, а так же осуществляемых расчётов по таким сделкам

4. Формирует и предоставляет официальные биржевые котировки

5. Осуществляет контроль за совершением сделок

6. Осуществляет надзор за участниками биржи

Объектами осуществляемых сделок на фондовой бирже являются: акции, облигации. Так же в зависимости от процедур совершаемых операций и состава эмитентов на рынке, а так же от правового регулирования фондовая биржа распределяется на:

1. Первичный рынок ценных бумаг

2. Вторичный биржевой рынок

3. Вторичный внебиржевой рынок

Первичный рынок это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором данный ценные бумаги распространяются среди потенциальных инвесторов. Отсюда следует, что основными участниками первичного рынка являются инвесторы и эмитенты (организации, выпускающие ценные бумаги). Главным документом в этом случае для эмитента является проспект ценных бумаг. В нём указываются основные цели привлечения капитала, общую сумму предложенной эмиссии, последствия такой эмиссии, виды ценных бумаг, а так же суммы дивидендов и метод размещения. Такой документ утверждается всем исполнительным органов организации ( т.к. в Российской практике эмиссию может осуществить только организация с организационно-правовой формы, как акционерное общество, то исполнительным органом организации является акционерное собрание, а так же мажоритарные акционеры, то есть акционеры владеющие главной долей организации ). Одним из методов первичной эмиссии ценных бумаг является процедура IPO (InitialPublicOffering). Эмитентами, кстати говоря, могут выступать не только организации, но так же и государство, выпуская облигации федерального значения (в деловом обороте их часто называются просто ОФЗ). В этом случае, такие ценные бумаги формируют государственный долг. Так, например, объём привлечённых внешних и внутренних заимствований содержит 8% от общего финансирования государственных расходов по состоянию на 1 января 2014 года[3].

Следует отметить, что именно на первичном рынке осуществляется мобилизация временно свободных денежных средств и их инвестирование в экономику. Однако, в то же время первичный рынoк не только предполагает рост накоплений в соответствующей национальной экономике, но на нём также осуществляется распределение свободных денежных ресурсов по структурным составляющим экономики различным секторам, отраслям и предприятиям. Тем самым первичной рынок имеет довольно важное воспроизводственной значение, которое определяется за счёт объёма привлеченного капитала в национальную экономику, и, конечно же, отражает состояние и благополучие инвестиционного климата такой национальной экономики. Поэтому государство заинтересовано в развитии и улучшении инвестиционного климата, до становления уровня привлекательности для инвесторов. Это даёт большой и резкий движок для эмитента и создаёт рентабельность организации. Для государства это развитие отдельных отраслей, и, конечно же, приток новых налоговых поступлений в бюджеты соответствующих уровней. В настоящее время в странах с развитой рыночной экономикой объемы первичных рынков существенно различаются. Наиболее крупными по объёмам выпуска и оборотам являются первичные рынки США, Японии, Германии, Франции и Великобритании.

Когда операция размещения ценных бумаг завершена, начинает действовать так называемый вторичный рынок. На таком рынке инвесторы осуществляют сделки по покупке и продаже ценных бумаг друг другу, другими словами происходит обращение ценных бумаг. Целесообразность такой продажи определяет инвестор. Если же он считает нужным, что цена его ценных бумаг в цене выросла достаточно хорошо или же ему необходимы денежные средства, то он принимает решение о продажи ценных бумаг. На вторичном рынке происходит перераспределение средств между соответствующими инвесторами. Однако, несмотря на то, что на вторичном рынке фактически не обеспечивается привлечение средств в компанию, он очень важен для эмитентов. Во-первых, вторичный рынок определяет ликвидность таких ценных бумаг. Инвесторы могут быстро приобрести или продать финансовый актив без больших для него, финансовых утрат. Любая сделка на финансовом рынке сопряжена с определёнными потерями, обусловленными комиссиями брокера, биржи и депозитария. Во-вторых, вторичный рынок даёт возможность оценить рыночную стоимость компании, так как только на нем акции компании получают реальную оценку со стороны инвесторов. Это позволяет оценить капитализацию компании как сумму рыночных стоимостей размещенных акций. Кроме того, вторичный рынок даёт возможность владельцам акций продать их по рыночной цене. Если акции на вторичном рынке не торгуются, то акционеру продать их очень сложно. Он должен на внебиржевом рынке найти покупателя и согласовать с ним цену акций, что сделать весьма непросто, так как у акций нет рыночных котировок. В-третьих, наличие вторичного рынка позволяет компаниям проводить дополнительную эмиссию акций с целью привлечения капитала в компанию. Если вторичный рынок отсутствует, то продать акции новой эмиссии будет очень сложно. Мало кто из инвесторов согласится приобрести акции без возможности их будущей продажи.

Однако целый ряд проводимых сделок с ценными бумагами проводиться за пределами биржи, на так называемом внебиржевом рынке. В первую очередь это касается ценных бумаг тех компаний, которые по различным составляющим не допущены к биржевой торговле. Как правило, это молодые и небольшие компании, ещё не имеющие стабильные финансовые показатели для прохождения процедуры листинга. На внебиржевом рынке продавец и покупатель соответствующих ценных бумаг напрямую встречаются между собой и заключают сделку. На сегодняшний день внебиржевой рынок представляет собой широко разветвленную сеть, которая объединяет участников биржевых сделок и способствует обеспечению им необходимой и объективной информации для заключения биржевых сделок.

Внебиржевой рынок имеет несколько сегментов, которые существенно различаются по организации торговли. Прежде всего, следует выделить организованный внебиржевой рынок, где торговля ценными бумагами автоматизированная система котировок. Для того, чтобы ценные бумаги могли быть допущены к обращению на таком организованном внебиржевом рынке, они проходят процедуру листинга, которая является гораздо мягче, чем листинг, проведённый на первичном рынке ценных бумаг. Но всё же к эмитенту предъявляются требования по минимальной величине чистых активов, а так же числу обращающихся акций, и определяются условия, чтобы акции компании обязательно котировались несколькими дилерами, которые фиксируют цены покупки и продажи.

Особый сегмент внебиржевого рынка составляет неорганизованный внебиржевой рынок, на котором торговля ценными бумагами ведётся без каких-либо формализованных правил. Во многих странах этот сегмент рынка функционирует как информационно-справочная система. Участники биржи в системе только получают информацию о ценах на акции, устанавливаемыми дилерами. Чтобы совершить сделку участник биржи связывается, например, по телефону, факсу с дилером и обсуждают условия купли-продажи соответствующих активов.

Теперь рассмотрим валютные биржи. Моя авторская позиция, заключается в большой необходимости такого рынка. Как мы рассмотрим позже, валютный рынок один из самых рискованных, но в то же время, один из самых эффективных путей увеличения своего совокупного дохода, как для субъектов хозяйство, так и для субъектов домохозяйства. Основным объектом торговли являются мировые валюты. На валютном рынке очень важное значение имеет рост одной национальной валюты по отношению к другой. Такое отношение записывается в виде USD/RUB. Таким образом, можно охарактеризовать такое отношение как, увеличение доллара соединённых штатов Америки по отношению к рублю. Именно такая ситуация, на данный в момент и характеризует валютный рынок. Рубль, под вливанием спроса и предложения, характеризуется процессом девальвации (снижение национальной валюты по отношению к иностранной). В рыночной экономике, валюта курса и их котировки формируется именно под спросом и предложением. Так, например, на сегодняшний день из-за всеохватывающего кризиса, связанного с Украиной, а так же позиции Российской Федерации в мировой политике, очень сильно сказывается на национальной валюте. Таким образом, очень важно значение играет роль политической политики страны. В рыночной экономике, это один из наиболее важных факторов, который учитывается в анализе валютного рынка. Такой тип анализа называется фундаментальным. Тем самым, когда политика страны наиболее эффективная и оценивается со стороны международных организаций, как успешная курс валюты такой страны укрепляет свои позиции на валютной биржи и соответственно спрос на неё начинает расти. Отсюда, под влиянием нахлынувшего спроса, курс валюты начинает расти. Отсюда, вследствие специфики рыночной экономики, всё сводиться к тому, что все субъекты очень взаимосвязаны. Проследим небольшую цепочку, от влияние на рыночную экономику страны ростом курса национальной валюты. Допустим, что курс валюты rub увеличился. Тем самым, импортные товары покупаются за меньшую стоимости, вследствие чего инфляция имеет понижающий тренд. Однако есть и существенные минусы, резкого роста валюты. Так, например, государственные валютные резервы будут уменьшаться, из-за падения иностранных валют. Так же валютные депозиты населения, под влиянием курса валют будут так же снижаться. Поэтому государство, в лице Центрального банка, ставит валютный коридор, в котором имеются пределы ревальвации валюты и пределы девальвации валюты. Когда валюта переступает через данной порог, Центральный банк осуществляет валютные интервенции. За счёт валютных резервов, центральный банк в случае ревальвации национальной валюты покупает в значительных объёмах иностранную валюту, тем самым поднимая её спрос. Национальная валюта начинает падать, и входит в те самые границы, поставленные Центральным банком. Соответственно при девальвации, происходит обратная операция. Международный валютный фонд, разрешает такую политику валютного коридора для тех стран, которые включены в состав международной организации и имеет стабильную рыночную экономику. Тем самым валютная биржа играет очень важную роль в рыночной экономике.

Для участников валютный биржи, очень важно знать, когда произойдёт падение или рост продаваемой или покупаемой ими валюты. Так, валютные биржи, характеризуются очень большим скоплением спекулятивных операциях (как рассматривалось выше). Именно из-за резких ситуация на международном рынке, политической ситуации и экономической стабильности государства, спекулянты очень резко проявляются на особо резкие ситуации. Так, например, в Российской Федерации, в начале 2014 года, когда особо остро стояла ситуация на Украине, спекулянты валютного рынка убивали национальную валюту, резко продавая её, тем самым рубль на сегодняшний день, под влиянием таких операций, ежемесячно обновляет исторический минимум. Поэтому очень важно учитывать такие моменты, в построении государственной политики Министерством Иностранных Дел Российской Федерации, учитывая конъюнктуру рынка и финансовую стабильность банковской системы и банковской политики.

Важнейшей частью развитого рынка ценных бумаг является рынок производных бумаг, или так же его по-другому называют, как было мною указано выше, деривативная биржа. К основным особенностям такого вида биржи следует отнести следующие: во-первых операции с такими видами ценных бумаг дают возможность всем видам инвесторов получать прибыль с минимальными рисками и минимальными вложениями, по сравнению с базисными активами (акции, облигации, валюты), во-вторых формирование цен на такие производные ценных бумаги основываются на вполне реальных ценах соответствующих базисных активов, которые должны быть выполнены или доставлены в определённых сроках, по определённым условиям, или другими словами, учитывающие условия контрактов, в-третьих операции с производными ценными бумагами имеют срочных характер - выполнения обязательств контрагентов должны произойти в определённых и оговорочный срок, который наступит в будущем. Тем самым такой вид биржевого рынка, имеет смысл для хеджирования рисков (минимизации рисков). Объектами биржевых сделок являются такие виды ценных бумаг как: фьючерсы, опционы, форварды, варрант, коносамент, контракты на разницу цен, различные контракты о будущей процентной ставке.

Как мы рассматривали ранее, все осуществлённые сделки проводятся исходя из знаний о конъектуре рынка, данных о компании, политики страны, финансовых показателей, а так же информации от различных организаций. На основе все этих показателей и информации, инвестор планируют сумму покупки определённого вида актива, а так же прогнозирует свои убытки или свой доход. Для того, чтобы сделка было успешной, а инвестор получил свою прибыль, стоит рассмотреть, с моей точки зрения, как эмитенты и инвесторы используют данную информацию. Изучение такой информации состоит в анализе. Существует три основных вида анализа, по которым инвестор должен оценить будущий доход от совершённой сделки, а на ряду с таким анализом, эмитент должен понимать поведение инвестора, который анализирует такую информацию, для принятия соответствующих управленческих решений.

1. Технический анализ

2. Фундаментальный анализ

3. Психологический анализ

Моя авторская позиция, придерживается именно такой трактовке и проведению анализа, поскольку каждый последующий вид играет особое значение.

Технический анализ включает в себя изучение специальных графиков, которые построены с помощью математически-графических способов. Такие графики четко показывают тенденции роста или соответствующего падения актива, его доходность, позволяет проводить ретроспективный и прогнозный анализ, изучить поведение цены на рынке. К сегодняшнему времени, наука, изучающая такие графики, имеет множество инструментов, которые закреплены технологическим процессом. Сегодня, любой заинтересованный пользователь может провести собственный анализ, по графикам, представленным различными брокерскими компаниями и торговыми платформами. Для того, чтобы наглядно представить такой вид графика, возьмём акции компании Google а так же предоставленный график международной брокерской компанией UFX Market ( график № 1.1 )

График №1.1 Акции компании Google по данным UFX Market на 24.10.2014

 

Сразу следует отметить, что данный график был, взял из специальной торговой платформы UFX Market ParagonEx. Наиболее популярными в Российской Федерации является торговая платформа MetaTrader представленная такими брокерскими компаниями как: Alpari, Forex Trend, IQ Options. Она является бесплатной и распространённой среди инвесторов.

Проанализирует представленный график № 1.1. Cлевой стороны мы видим котировки акций Google в ценовой позиции. Внизу, для ретроспективного анализа, мы видим дату, а так же время предоставленных японский свечей (это баровый вид графика, отражающих максимальные цены, минимальные цены, цены открытия и цены закрытия сделок). По состоянию на 24.10.2014 по момент открытия рынка, цены акции Google увеличились на 2,12 % за акцию к 543,63 пункта. Данный рост характеризуется с выходом последних новостей о заключении новых договоров с компанией Dell.[4]

Тем самым исходя из восходящего тренда (тенденция роста курса акций), а так же данных о возможном слиянии и новых договорах, инвестор предпочтёт купить данный акции, по наименьшей цене на данный момент.

Изучение таких графиков включает в себя множество инструментов, позволяющие получать информацию о тенденции к росту или к спаду курса акций и принимать необходимые решения. Инвестор всегда должен подкреплять такой анализ, информаций взятой из надёжных источников. Одной из главной целей любого брокера завладеть такой информацией раньше других, для того, чтобы купить акции по минимальной цене, до выхода официальных новостей, когда цены в последствии начнут резко расти. Тут уместно привести всем знакомую поговорку: Информирован значит вооружен.

Следующий вид анализа является фундаментальный. Как мы рассматривали ранее, фундаментальный анализ является очень важным составляющим, включающую в себя оценку государственной политики, политики организации. Любой инвестор, который делает тот или иной анализ всегда должен учитывать конъюнктуру рынка, государственную политику, основываться на информации предоставленной различными экономистами а так же на основе таких данных сделать собственный вывод о привлекательности того или иного актива. Такой анализ, необходимо использовать наряду с техническим. Не стоит относиться к нему, как к вторичному виду анализа, ведь порой графики могут дать ошибочные расчёты, а мнения экспертов могут быть различны от данных графика. Но, как показывает практика, инвесторы очень сильно различаются по выбору своей стратегии и соответственно применяемого ими анализа. Сегодняшним примером такого типа инвестора, можно отнести Сулеймана Керимова (№19 список Forbes). Он всегда основывался на рисках и исключительном фундаментальном анализе. Исходя из собственной интуиции и внешней оценки рынка, организации, Сулейман Керимов имеет в собственности 6,9 $ млрд. [5] активов. Это один из рискованных примеров, использования исключительно фундаментального вида анализа.

Следующим типом анализа является психологический. Данный тип анализа, является наиболее простым. Инвестору необходимо с легкостью предопределить поведение организаций, конкурентов и государства, с точки зрения психологической оценки. Данный анализ стал свойственным, с появлением рыночной экономики. Так, в свободных действиях инвесторов и эмитентов, существует своя психологическая ниша. Она объясняется предельно просто. Когда акции растут инвесторы их покупают, капитализация компании растёт. И если акции падают инвесторы их продают, капитализации компании становиться ниже. Тут необходимо предугадать поведения организации и инвесторов, их решений.

Тем самым, мы видим значимую роль биржи в рыночной экономике. Так каждый вид биржи, очень тесно связан с различными рыночными процессами и напрямую влияет на состояние экономики, а так же состоянии различных эмитентов. Рыночная экономика, в этом случае, диктует свои правила игры, которые характеризуется спросом и предложением. Задача инвесторов и эмитентов, соблюдать такие правила игры и соответственно необходимо четко анализировать в этом случае рынок. Так, например, национальный рынок, со стороны эмитента, отвечает на вопросы: Как себя поведёт рынок, в момент экономического кризиса или Когда стоит приобретать те или иные виды активов на бирже.

1.2. Виды ценных бумаг, которые обращаются на бирже

Рынок ценных бумаг часть финансового рынка, поэтому он имеет большую значимость в современной экономике. Так за счёт наличия различных форм собственности, возникают способы привлечения необходимых средств за счёт выпуска ценных бумаг. Такое различие обусловило создание механизма перераспределения денежных накоплений через рынок ценных бумаг ценных бумаг, функционирование которого способствует аккумуляции и мобилизации денежных средств и их эквивалентов на макроуровнях и микроуровнях. Так же, именно через эмиссионный процесс ценных бумаг осуществляется консолидация денежных средств за счет, которого происходит покрытие текущего и накопленного дефицитов государственных и муниципальных бюджетов соответствующих уровней.

Вместе с тем в Федеральном законе[6] ценная бумага определяется, как эмиссионная ценная бумага, которая характеризуется следующими признаками:

1. Закрепляет совокупность имущественных и неимущественных и подлежащих удостоверению, уступки и безусловному осуществлению с соблюдением установленных данным законом формы и порядка

2. Размещается за счёт эмиссии

3. Имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Виды ценных бумаг в мире чрезвычайно разнообразны и их принято подразделять на группы по тому или иному признаку. Ценные бумаги классифицируют по эмитентам, времени обращения, способу выплаты дохода, экономической природе, уровню риска, территориям. Тем самым ценные бумаги подразделяются на:

1. Частные (корпоративные ценные бумаги)

2. Государственные ценные бумаги

3. Производные ценные бумаги

Так же ценные бумаги делятся на:

1. Именные

2. На предъявителя

Именные эмиссионные ценные бумаги выписываются на определённого владельца информация, о котором должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцем ценных бумаг. Переход прав на именные ценные бумаги и осуществление закреплённых ими прав требуют обязательной идентификации владельца.

Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя не требуют для выполнения прав идентификации владельца, и права, удостоверенные этой ценной бумагой, передаются другому лицу путем простого вручения.

Теперь рассмотрим корпоративные ценные бумаги. Это вид ценных бумаг, которые выпускаются корпорациями, компаниями и предприятиями (как правильно, в соответствии с законодательством, это акционерные общества). Главной целью выпуска ценных бумаг (в последствии мы будем называть это эмиссией) является привлечение капитала в организацию. Самыми распространёнными видами ценных бумаг, эмитируемых акционерными общества это: акции, облигации, а так же опционы.

Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является именной ценной бумагой.

Облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.

Опцион эмитента - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента. Опцион эмитента является именной ценной бумагой. Принятие решения о размещении опционов эмитента и их размещение осуществляются в соответствии с установленными федеральными законами правилами размещения ценных бумаг, конвертируемых в акции. При этом цена размещения акций во исполнение требований по опционам эмитента определяется в соответствии с ценой, определенной в таком опционе.

Акции существуют двух типов: обыкновенные акции и акции привилегированного типа (привилегированные акции). Обыкновенные акции вид ценной бумаги (акции), дающий право голоса на собрании акционеров, но размер дивиденда (дохода) зависит от финансовых результатов хозяйственной деятельности такого органа. Держатели такого вида акций имеют право на оставшиеся активы, после признания акционерного общества банкротом, однако такой вид дохода им выплачивают после выплаты держателям привилегированных акций. Привилегированные акции вид ценной бумаги (акции), держателям которой выплачивается фиксированный дивиденд (доход) независимо от финансовых результатов хозяйственной деятельности соответствующего органа. Однако такой вид ценной бумаги не даёт право голоса на собрании акционеров. Так же в ряде стран выделяют следующие типы привилегированных акций:

1. Кумулятивные пропущенные дивиденды накапливаются и должны быть выплачены до объявления по обыкновенным акциям

2. Некумулятивные пропущенные дивиденды выплачены не будут (несмотря на то, что привилегированная акция по определению имеет фиксированный доход).

3. Конвертируемые дают право их владельцу обменять одну привилегированную акцию на установленное количество обыкновенных.

4. Отзывные акции, которые могут быть выкуплены эмитентом по рыночной стоимости за счёт выкупного фонда или других видов денежных накоплений (в российской практике у акционерных обществ имеется резервный фонд для таких целей).

Эмитент может принимать решения о дивидендной политике. Сами дивиденды выплачиваются из чистой прибыли организации, в соответствующей доле, которой владеет акционер. На собрании акционеров обсуждаются выплаты дивидендов, а так же возможную отмену дивидендов, с целью их реинвестирования в компанию. Как можно предположить, мало, кто соглашается на отмену дивидендных выплат. Однако порой, когда организация не в том положении, чтобы проявлять чувство эгоизма, стоит порой лишиться сегодняшнего дохода, ради благополучия организации в будущем. Так же реинвестирование чистой прибыли может быть осуществлено на инвестиционные проекты, которые в последствии дадут рост чистой прибыли компании, капитализацию, а так же рост имиджа организации на рынке.

Корпоративные облигации выпускаются полностью именные или на предъявителя в виде электронной записи на счетах. Рынок облигаций значительно больше рынка акций. Несмотря на специфику эмиссии, и характеристика каждого вида облигации, они все являются долговыми ценными бумагами, по истечении срока которого, эмитент обязан выплатить процентный доход держателю облигации. Так как ранее рассматривались стоимости акций, рассмотрим стоимости облигаций:

1. Номинальная стоимость стоимость, указанная в проспекте эмиссии облигаций, а так же стоимость, формируемая при эмиссии.

2. Выкупная стоимость стоимость, складывающаяся из номинальной стоимости и процентных выплат по данной ценной бумаге.

3. Курсовая стоимость часто так же трактуется, как рыночная стоимость. Складывается под влиянием спроса и предложения, её привлекательности, политики организации.

Облигации так же делятся по срокам:

1. Краткосрочные от 1 года до 5 лет

2. Среднесрочные от 5 лет до 10 лет

3. Долгосрочные от 10 лет и более

Каждый вид корпоративной ценной бумаги оценивается специальными агентствами. Такие агентства присваивают им рейтинг, который складывается из стоимости чистых активов организации, дивидендной политики, политики организации, сферы деятельности, инвестиционного климата, обеспеченности акций. Наиболее известными агентствами являются: Standard Poor’s и Moody’s. Рейтинг складывается из букв латинского алфавита в комбинациях по три буквы:

1. AAA, AA, A ( Самые высокие рейтинги )

2. BBB, BB, B (Имеют определённые риски)

3. CCC, СС, C (Наименее привлекательные)

4. DDD, DD, D (Сильно рискованные ценные бумаги )

Государственные ценные бумаги имеют очень важное значение в рыночной экономике. Для большинства стран, ценные бумаги, эмиссия которых проводится от лица государства, используются на финансирование дефицита бюджета, финансирования государственных программ, развитие экономики в целом. Таким образом, с помощью выпуска государственных долговых инструментов осуществляется:

1. Финансирование дефицита бюджета

2. Рефинансирование долга

3. Финансирование государственных программ и мероприятий

Существуют следующие виды государственных ценных бумаг:

1. Казначейские векселя

2. Облигации федерального значения (ОФЗ) долгосрочного и среднесрочного типа.

Казначейские векселя это вид долговой ценной бумаги с краткосрочным характером. Такие ценные бумаги используются Федеральными резервными системами при проведении национальной денежной или кредитной политики. Такие долговые обязательства выпускаются в огромных количествах и имеют очень высокую надёжность, что делает их максимально ликвидными для инвесторов.

Облигации федерального значения среднесрочного типа (ноты) и долгосрочного типа (боны) достаточно распространённый вид ценных бумаг. Они являются наиболее ликвидными для потенциальных инвесторов. Их часто так же приобретают институциональные инвесторы, поскольку государство, в виде эмитента, является безупречным заёмщиком и отвечает по долгам своими активами.

Теперь рассмотрим последний тип ценных бумаг это производные ценные бумаги. Производные ценные бумаги представляют собой договора ( контракты ) между двумя контрагентами о купле-продаже в будущем, в оговорённый срок по зафиксированной в момент заключения договора цены. Существуют следующие типы производных ценных бумаг:

1. Форварды это договор между продавцом и покупателем о купле-продаже конкретного товара в заранее оговоренный срок. Форвардный контракт это твёрдая сделка, обязательная для исполнения. Отказ одного из контрагентов от исполнения влечёт за собой штрафные санкции. Форвардные контракты заключают между собой торговые и производственные компании.

2. Фьючерсы представляет собой договоренность между сторонами о купле или продаже определённого количества товара в условленный срок по согласованной цене.

3. Депозитарные расписки это обращающаяся на фондовом рынке производная ценная бумага, свидетельствующая о владении акциями соответствующей организации.

4. Опционы ценная бумага, представляющая собой контракт, покупатель которого приобретает право купить или продать актив по фиксированной цене, в течение определённого срока либо отказаться от сделки, а продавец обязуется обеспечить реализацию этого права.

5. Свопы представляют собой соглашения между двумя сторонами о проведении в будущем обмена базовыми активами или платежами по этим активам в соответствии с определёнными в контракте условиями.

1.3. Участники биржевых торгов

Участники биржевых торгов это физических лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчёты по ним. Они выступают между собой в определённых экономических отношениям по поводу обращения ценных бумаг. Выделяют следующие группы участников рынка ценных бумаг:

1. Эмитенты юридические лица, исполнительные органы государственной власти, органы местного самоуправления, которые несут от своего имени или от имени публично-правового образования обязательства перед владельцам ценных бумаг по осуществлению прав, закреплённых этими ценными бумагами.[7]

2. Финансовые консультанты юридические лица, имеющие лицензию на осуществление брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг, оказывающие эмитенту услуги по подготовке проспекта ценных бумаг. Так, например, существуют отдельные службы финансового консультирования в брокерской компании. Такими услугами очень часто пользуются инвесторы, для минимизация рисков и уверенного совершения сделок, на основе консультаций профессиональных и лицензированных участников.

3. Инвесторы юридические и физических лица, вступающие в рыночные отношения по поводу купли-продажи ценных бумаг с целью получения прибыли и иного полезного эффекта. Инвесторы среди физических лиц меньше, чем среди юридических лиц, поскольку физические лица обладают меньшим капиталом и меньшей финансовой грамотностью. Однако это не мешает физическим лицам покупать ценные бумаги с помощью брокерских фирм. В этом случае, чтобы физическое лицо не совершило противоправной сделки или убыточной сделки, брокеры предоставляют максимальную и простую информацию для физических лиц, тем самым консультируя их и получая выгоду от процента дохода физического лица в совершённой сделке. В этом случае оба субъекта заинтересованы в успешной сделке. Юридические лица, так же могут быть институциональными инвесторами (уполномоченные органы государственной и муниципальной власти, пенсионные государственные и негосударственные фонды, страховые организации, различные инвестиционные фонды, а так же союзы или сообщества. Они могут иметь лицензию на самостоятельное принятие решений о покупке или продаже ценных бумаг, а так же могут пользоваться услугами брокерской компании.

4. Финансовые посредники профессиональные участники рынка ценных бумаг, обеспечивающие торгово-посреднические отношения между эмитентами и инвесторами и имеющие государственные лицензии на соответствующие посреднические виды деятельности.

5. Брокеры участники рынка ценных бумаг, осуществляющие операции с ценными бумагами за счёт средств клиента, но от имени брокерской компании.

6. Дилеры участники рынка ценных бумаг, осуществляющие операции с ценными бумагами за свой счёт и от своего имени.

7. Трансфер-агенты действуют от имени и за счет регистратора на основании договора поручения или агентского договора, заключенного с регистратором, а так же выданной им доверенности.

8. Управляющий профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами.

9. Депозитарий профессиональный участник рынка ценных бумаг, реализующий услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и производят учёт и переход прав собственности на такие виды ценных бумаг.

Глава 2. Особенности привлечения капитала в России

2.1. Биржа и домашние хозяйства

Биржа для субъектов домохозяйства имеет так же важное значение. К сожалению, исторически закрепилось, что финансовая грамотность населения Российской Федерации является ниже среднего. По фактическим данным около 8% заинтересовано в увеличении своего чистого дохода от ценным бумаг и около 2% направляет свой капитал на биржевые рынки. Так же определённой предпосылкой незаинтересованности различных слоёв граждан в биржевых инструментах обусловлена становлением различных внебюджетных государственных фондов. Так, пример, в Западных странах со становлением англо-саксонской системы, население исторически взяло ответственность за накопление собственных средств не на государство, а на себя. В нашем случае, для накопления существуют различные виды внебюджетных фондов, так пример Пенсионный Фонд Российской Федерации, который накапливает будущую пенсию граждан и использует средства для формирования инвестиционного портфеля, доходность которого, в последствии перераспределяется на капитализацию пенсионных накоплений. Однако в фактическим плане, такая капитализация, в расчёте на одни пенсионный счёт, является исключительно формальностью.

Но если же путь накопления своей пенсии через государственные внебюджетные фонды настолько неэффективен, то почему люди не перераспределят свой капитал на биржевые рынки? Ответ заключается в анализе менталитета россиян. Ведь развитие биржевых рынков, биржевых посредников только в последнее время начинает набирать всё больший оборот. Так же, граждане Российской Федерации, по существу не имеют большие средства для инвестирования их в соответствующие виды ценных бумаг. А если же такие средства имеются, то существует риск потерять свои вложенные средства. Риск присуще любому биржевому рынку и ценной бумаге, но доверие граждан было существенно подорвано, что восстановить куда сложнее.

В теории, если граждане будут пускать свои средства в биржевой оборот, покупая ценные бумаги эмитентов и тем самым накапливая и преувеличивая денежные средства, экономика страны будет процветать. Компании получат больше привлечённого капитала с национальной биржи, государство сможет покрывать свой дефицит, а граждане получат свою премию за риск. Поэтому очень важно развитие инвестиционного климата в национальной экономике. В первую очередь, такая ответственность лежит на плечах государства и соответствующих органов государственной власти, который напрямую воздействуют на рынок ценных бумаг, путём законодательства.

Фактически ежегодно рост инвесторов, в лице физических лиц, растёт на лицо. Связано это напрямую с ростом специальных посреднических юридических лиц брокерских компаний. Любой гражданин, обладая капиталом в 30, 000 рублей способен инвестировать их на бирже. Существует множество вариаций, предоставляемых брокерскими компаниями для привлечения капитала граждан. Так, например, компания Alpari и компания Forex Trend, создала специальные паевые инвестиционные счета, куда любой заинтересованный инвестор может перевести свои сбережения и получать доход в виде 9-10% годовых. Но, к сожалению, это лишь на немного перекрывает инфляцию. В этом случае легче открыть стандартный депозит в банк под 11% годовых [8].

Но не только Российские брокерские фирмы, готовы обслуживать граждан Российской Федерации. Так же большинство международных брокерский компаний предоставляют свои услуги.

Что может позволить себе сегодняшнее физическое лицо, инвестируя свой капитал? Конечно получение дохода, сохранение сбережений, а для некоторых это определённого рода хобби. Самыми доступными биржевыми рынками являются валютные. С помощью различных торговых платформ и небольшого капитала, можно самостоятельно осуществлять биржевые сделки от имени брокера. Как я рассматривал в первой главе курсовой работы, существует множество таких платформ. Наиболее распространёнными среди физических лиц является MetaTrader.

Конечно же, брокер, являясь юридическим лицом, выполняет функции налогового агента, по удержанию налога на доходы физических лиц и уплаты его в соответствующий бюджет. Доход в этом случае у физического лица может быть представлен как: спредом (курсовой разницей) или дивидендами. Они облагаются по 13% и по 9% соответственно. Поэтому государство заинтересовано, чтобы физические лица не только направляли свой капитал на биржевые рынки, но так же и получали фиксированный доход, который облагается налогом.

Тем самым субъекты домохозяйства играют так же значительную роль на биржевых рынках. Благодаря ним осуществляется значимые операции по привлечению капитала в организации. Для организация физические лица являются более привлекательным способом привлечения капитала, поскольку они чаще всего преследуют цель получения дохода от пользования такой ценной бумагой, и не будут вмешиваться в процесс организации, а соответственно акционеры смогут вести более свободную политику.

2.2. Функции биржи в привлечении капитала для фирмы

Если компания развивается успешно, ее продукция пользуется спросом, то компании необходимо наращивать объемы производства. Для растущих компаний собственных средств на развитие бизнеса не хватает, и компании вынуждены выходить на финансовый рынок для привлечения капитала. При невысоких темпах роста компании могут ограничиться только привлечением долгового финансирования, но когда темы роста достаточно высоки, то для сохранения оптимальной структуры капитала компании вынуждены прибегать к эмиссии акций.

В этом случае компании прибегают к двум видам привлечения капитала:

1. Эмиссия ценных бумаг

2. Эмиссия облигаций

Оба варианта являются эффективными для организации. Однако, учитывая специфику российского рынка, моя авторская позиция придерживается облигационных займов. Поскольку эмиссия ценных бумаг предполагает размытие доли собственников и привлечение новых акционеров. Это в свою очередь приводит к вмешательству новых акционеров в деятельность организации. Очень часто мнения собственников и новых акционеров расходятся, а от этого страдает персонал компании. Очень часто это приводит к делёжке компании и расслоению целых концернов, холдингов и групп компаний. Поэтому в российской практике акционерные общества используются не для выпуска ценных бумаг и привлечения капитала. Другой случай российского рынка, заключается в поглощении своих конкурентов, по способу купли контрольного пакета акций (50% и 1 акция соответствующего акционерного общества). Тем самым они включают в консолидированную отчётность свои дочерние предприятия, тем самым не только увеличивая свою прибыль (в соответствии с финансовой отчётностью по международным стандартам финансовой отчётности) но так же и убирают своих главных конкурентов. Поэтому стоит всегда рассмотреть проспект эмиссии и сделать всевозможные анализы и предугадать поведение различных субъектов экономики. Следующим отрицательным моментом является дивидендная политика. Как рассматривалось ранее, организация может реинвестировать свои средства в более привлекательные инвестиционные проекты, однако, соответственно, пожертвовать своими выплатами. В случае появления новый акционеров, такая политика может не сработать, что просто на просто уничтожит инвестиционные проекты, демотивирует персонал, а так же в результате, возможная утрата потенциальной прибыли от возможного успеха такого проекта.

Теперь попробуем предугадать действие акционера, чтобы привлечь денежные средства в компанию. Самый лёгкий и на практике используемый метод это кредитные займы. Однако кредит, в отличие от эмиссии ценных бумаг, является тоже недостатком. Во-первых, это ограниченность привлечения средств, во-вторых большие процентные ставки, в-третьих банк может в любой момент прекратить финансирование организации, что характеризует нестабильность и недолговечность такого способа привлечения денежных средств.

Остаётся последний и наиболее эффективный метод это эмиссия облигация. Учитывая высокую стоимость кредитных ресурсов, компании стремятся напрямую обратиться к инвесторам, для чего прибегают к эмиссии ценных бумаг, что позволяет им получить более дешевые денежные средства, чем кредиты банка. Усиление роли облигаций на долговом рынке обусловлено рядом преимуществ облигационных займов по сравнению с банковским кредитованием и эмиссией акций.

1. Привлечение ресурсов широкого круга инвесторов. Это даёт возможность эмитенту облигаций привлечь гораздо больший объем средств. Собственный капитал большинства банков низок, и они не имеют возможности выдать крупный кредит одному заемщику.

2. Независимость от отдельно взятого кредитора. При выпуске облигаций предприятие не столкнется с ситуацией, когда в результате ухудшения финансового состояния или изменения политики банка-кредитора он откажется продолжать кредитование предприятия.

3. Привлечение ресурсов на длительный срок. Банковские кредиты, как правило, выдаются на небольшой срок. Это обусловлено тем, что банки имеют короткие пассивы, то есть срок, на который банки привлекают средства в виде различного рода депозитов, весьма короткий.

4. Возможность управлять своим долгом. Это позволяет предприятию управлять своим долгом, выкупая облигации, когда у предприятия есть свободные средства и цены на рынке низкие, и продавая их, когда есть потребность в денежных средствах или цены на рынке достаточно высоки.

5. Отсутствие дополнительных условий со стороны кредиторов. Выдача банковского кредита во многих случаях сопровождается рядом дополнительных условий со стороны банка. От компании могут потребоваться перевод всех денежных расчетов через кредитующий банк. При выпуске облигаций число инвесторов достаточно велико, в силе чего каждый из них не может требовать каких-либо эксклюзивных условий для себя.

6. Формирование публичной кредитной истории, создание предпосылок для размещения иных ценных бумаг. Репутация предприятия один из важнейших его активов. Способность полностью и вовремя рассчитываться по обязательствам, предусмотренным облигационными займами, сразу видна всем участникам финансового рынка, что повышает репутацию предприятия.

7. Получение рыночных котировок по своим обязательствам. При размещении своих облигаций и в ходе их оборота на вторичном рынке компания имеет возможность узнать реальную цену своих обязательств, как они оцениваются другими участниками рынка.

8. Ценные бумаги обеспечивают удобство размещения финансовых средств для инвесторов. Облигация в отличие от банковского депозита обладает свойством ликвидности. Когда инвестор вкладывает денежные средства в приобретение облигаций, то ему легче вернуть эти средства, не дожидаясь срока погашения облигаций. Для этого он может продать облигации на вторичном рынке.

9. Защищённость от вмешательства в политику организации. Облигации не предполагают, как правило, присвоение соответствующей доли организации, а значит, как рассматривалось ранее, лишних решений и забот среди акционеров не будет.

2.3. Основные институты биржевых торгов в России

Согласно устоявшейся практике на рынке ценных бумаг помимо госбанков и банков со значительной долей государства осуществляются деятельность два вида кредитных организаций: классический коммерческий банк и инвестиционные банки. Остановимся подробнее на последнем. Инвестиционный банк финансовый биржевой институт, который организует для крупных компаний и правительств привлечение капитала на мировых финансовых рынках, а также оказывает консультационные услуги при покупке и продаже бизнеса, брокерский услуги, являясь ведущим посредником при торговле акциями и облигациями, производными финансовыми инструментами, валютами и сырьевыми товарами, а также выпускает аналитические отчеты по всем рынкам, на которых он оперирует. Для инвестиционного банка характерны следующие функции при проведении операция на рынке ценных бумаг:

1. За счёт собственных ресурсов осуществляет брокерские, дилерские и депозитарные операции с ценными бумагами.

2. Осуществляет деятельность по поручению клиентов в качестве биржевого посредника на товарном рынке по услугам по заключению договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, базисным активом.

3. Организация и размещение для клиентов и в собственных целях выпусков ценных бумаг

4. Услуги по изменению структуру акционерного капитала клиентов

5. Формирование портфелей ценных бумаг клиентов и доверительное управление ими

6. Консалтинговые услуги

7. Осуществление прямых инвестиций в предприятия

8. Осуществление деятельности специализированного депозитария инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов.

Так же значимую роль на бирже занимает такой институт, как инвестиционные компании. В общем случае инвестиционная компания является корпорацией, трастом или товариществом, организованными на основе государственного законодательства, которые инвестируют объединенный капитал акционеров в соответствии с целями акционеров.



[1] Федеральный закон от 21.11.2011 № 325-ФЗ ( ред. от 21.12.2013 ) Об организованных торгах

[2] Федеральный закон от 23.07.2013 N 251-ФЗ (ред. от 04.10.2014) О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в связи с передачей Центральному банку Российской Федерации полномочий по регулированию, контролю и надзору в сфере финансовых рынков.

[3] Данные рассчитаны из официального документа, предоставленным Российским казначейством. Консолидированный отчёт об исполнение бюджета по состоянию на 1 января 2014 года.

[4] Информация взята с аналитической службы UFX Market , а так же данных Bloomberg о возможном слиянии Google Revolv Inc. по состоянию на 24.10.2014

[5] Forbes №05 (122) 2014, стр. 196, автор Валерий Игуменов.

[6] Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 21.07.2014) О рынке ценных бумаг (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.10.2014)

[7] Федеральный закон от 14 июня 2012 г. № 79-ФЗ О внесении изменений в Федеральный закон О рынке ценных бумаг и Федеральный закон Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг.

[8] Такие данные представлены в отчёте обзора банковского сектора, проведённым аналитиками департамента анализа рыночной конъектуры Газпромбанка по состоянию на 3. 10. 2014.

 

Загрузка...
Комментарии
Отправить